工業泵網 公司收入和凈利潤逐季走高,三季度單季毛利率達到38%,環比提高4個百分點。公司業績受宏觀經濟影響相對較小,主要是通用泵應用于各個行業,并且下游凈水、樓宇供水行業對產品的需求呈現升級和進口替代趨勢。我國自2012年7月1日開始實施106項自來水指標新標準,該標準的出臺推動了公司主導產品不銹鋼多級離心泵在水處理行業的大規模應用,清潔型泵替代傳統鑄造泵趨勢顯著。上半年變頻供水設備增長60%左右,其它產品增速相對中報保持平穩。

子公司湖南南方長河泵業擁有技術優勢,銷售快速增長,盈利未來將改善。

南方長河主要致力于開發、生產各種中高端大中型泵,公司不斷尋求產品在外觀、性能等方面的提高,其生產的產品具有高效節能的特點,能夠代表國產泵的領先技術水平。前三季度,湖南南方訂單情況良好,累計已實現銷售收入3,414.5萬元,還中標伊拉克水利部農業灌溉項目,項目涉及標的金額為5000萬元,訂單可以排到明年上半年。公司上半年銷售1000多萬元,7-9月銷售規模上來,已達到盈虧平衡點。南方長河的大泵毛利相對較高,比供水設備略低,但相對傳統小泵應收款周期長一些,甚至達到半年到1年,小泵僅1個月。

公司財務狀況良好:公司三季度管理費用率和營業費用率穩定,毛利率和凈利率比上半年仍有小幅提高,宏觀經濟下滑制造業競爭加劇能取得如此業績,受益于產品結構升級和進口替代。由于公司產品下游是主機企業,現金流較好,前三季度公司經營活動產生的現金流量凈額比上年同期增加4,745萬元,增長82%,即使扣除應付款月初結算的原因,現金流也不錯,經營質量與成長同步。

前三季度應收帳款周轉天數為30天,三季度末公司負債率僅20.6%。

子公司杭州鶴見南方泵業完成合資事宜后,雙方共同開發的污水泵研發項目接近尾聲,樣機已經試制完成,目前處于測試調試階段。

公司的發展戰略:泵作為通用零部件,有上千億的市場,上市為公司提供了很好的發展機會,南方泵業要成為領軍者一定要進入大泵領域,產品欲覆蓋整個泵行業,因此最近幾年公司戰略上積極布局。目前對南河分公司的投入也只有5000萬,接下來還要增資,根據市場情況擴產能。另外,南方泵業和日本公司合作開發污水泵,并選擇性的進入新領域:油泵、柱塞泵。公司營銷的方式也從原來的,從分散營銷向大客戶轉變,發展遠大、三一等大客戶。上游行業不再投入,德清鑄造工廠已完工,技術在國內也是領先的。

未來將向下游拓展:海水淡化項目即將啟動。8月29日,科技部、國家發改委聯合下發的《海水淡化科技發展“十二五”專項規劃》正式公布。《規劃》指出,預計到2015年,我國海水淡化能力將達到220萬噸-260萬噸/日,較目前增加3-4倍。海水淡化裝置制造的產值將達到75億-100億元/年。目前,公司1.25萬噸/日反滲透海水淡化單機的研發已取得了成功,現等待2013年下半年項目驗收。同時,公司與浙江大學共建的研發中心也已完成了試驗平臺的搭建工作,模型樣機正在試制階段。國家鼓勵海水淡化項目及設備開發生產的配套政策也有望陸續出臺。

維持公司強烈推薦的評級。維持業績預測,預計2012年-2014年EPS為0.82、1.04、1.35元,目前動態PE為20倍。公司未來成長可期:一方面新產品和新項目將陸續推出,另一方面受益于水處理行業需求增長,并且經營質量與業績增長同步。我們看好下游水處理和水資源循環利用行業,公司競爭優勢也將提高,等待量變到質變,維持強烈推薦的評級。

風險提示:下游需求不景氣,企業競爭加劇,導致低檔產品價格下降,不過南方泵業的產品價格主要受不銹鋼和電機價格波動影響,去年3月漲價一次,至今沒有降價。