不銹鋼離心泵龍頭轉型環境醫院。南方泵業是國內排名居前的泵業公司之一,在不銹鋼離心泵領域位居龍頭,產品廣泛應用在增壓、工業、生活用水、空調水循環、供暖、地下水抽取、化工等領域。2015年前三季度,公司實現營業收入11.58億元,歸母凈利潤1.42億元。15年公司接連收購金山環保和中咨華宇,轉型水務技術與工程服務商打造環境醫院模式。

金山環保作為國內較早的專業提供工業廢水處理整體解決方案的企業之一,技術優勢明顯,品牌知名度高,行業經驗豐富。立足污廢水市場,與南方泵業協同性顯著;同時自創的太陽能低溫復合膜處理污泥技術可在不添加任何藥劑和動力的情況下,將含水率80%~85%的脫水污泥再深度脫水,使含水率降為8%左右,且運行成本極低,4~5年即可收回成本。金山環保目前在手訂單充足,預計2015~2017年凈利潤分別為1.17億、1.86億和2.44億元。

收購中咨華宇,抓住水環境治理全產業鏈,分享PPP盛宴。公司已經具備了包含設計咨詢、核心設備制造及工程施工能力的水環境治理綜合服務能力。目前,公司在河北隆化縣已有首單PPP訂單落地,隨著PPP項目在其它地區的復制,公司面臨的市場不斷擴容。

兼具業績成長彈性和充足的安全邊際,首次覆蓋給予“增持”評級。預計公司2015-2017年實現營業收入分別為19.34億、29.49億和37.76億,歸母凈利潤分別為2.71億、4.71億和6.17億,對應EPS分別為0.81、1.41、1.85元,對應PE分別為46倍、26倍和20倍,行業可比公司16年平均PE為39倍,公司凈利潤增速高于行業平均水平。我們認為公司依托核心環保設備制造能力逐漸轉型為環境治理綜合服務商的邏輯正在一步步兌現,PPP訂單未來潛力巨大;另外公司第二期員工持股計劃通過大宗交易及競價交易方式購買股票共442萬股,購買均價為44.46元。公司兼具業績成長彈性和充足的安全邊際,首次覆蓋給予“增持”評級。