農用泵龍頭,橫向拓展業務。公司農用泵產銷量連續9年全國第一,目前年銷量達270萬臺-300萬臺,市占率近5%。戰略上,公司將重點延伸至生活用泵和污水泵等來豐富產品線,同時發揮協同效應進入環保水處理領域。

國內農用泵受益集中度提升,海外市場受益渠道下沉。據中國農業機械工業協會排灌機械分會的預測,2015年國內農用泵需求量將達3755萬臺左右,對應市場規模150億元,同比4.66%。另外,考慮出口部分,國內農用泵總產值將達254億,同比11.89%,保持穩健增長。公司作為龍頭廠商,將進一步受益行業集中度提升以及海外渠道下沉。

業務橫向拓展將打開成長空間。戰略上,未來將橫向拓展生活用泵和污水泵,我們認為,公司進入生活用泵以及污水泵市場將能借助現有渠道優勢和規模優勢,打開成長空間。尤其在環保方面,預計“十三五”期間水處理行業市場空間將達到1.53萬億。公司于2012年收購浙江博華環境技術工程有限公司,未來或加大水處理行業布局。

盈利預測:我們預計公司2015-2017年主營業務收入分別為12.05億、15.27億和17.62億,分別同比增長5.2%、26.7%和15.4%;預計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.16億、1.38億和1.55億,EPS分別為0.36元、0.43元和0.47元。

投資建議:我們看好隨著公司戰略落地,打開成長空間,給予目標價20元,對應2016年P/E47倍,“買入”評級。

風險提示:農用泵市場需求減少;戰略推進低于預期,對公司估值造成壓力。