公司三季報業績符合預期。公司發布三季報業績預告,實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.36-1.50億元,比上年同期增長0%-10%。

核心觀點

公司產品結構優化,高規格大流量產品占比加大,打開了利潤增長空間。公司的傳統主業不銹鋼泵下游需求相對穩定,主要競爭對手為外資品牌,目前市場份額約為25%,且仍在不斷提升中。公司正在布局的中高端水利泵、污水泵、海水淡化泵,TD管道泵、WQ污水泵、水利泵、消防泵及成套變頻供水設備等產品儲備已經形成梯隊,正處于高速成長期,即便經濟形勢緊張,仍可支持公司設備業務整體的穩定增長。

收購金山環保順利過會,未來公司有望構造環保服務綜合平臺。10月9日,公司收購金山環保順利過會。金山環保是國內污水處理行業領先企業,并擁有國內首創的污泥處理技術,具備較強的盈利能力、豐富項目經驗及廣大的客戶基礎。我們認為收購金山環保是公司向下游環保水處理領域延伸的重要一步,但這只是第一步,未來公司有望通過擴充團隊及外延合作結合的方式打造一個“水處理+固廢+土壤修復+PPP+凈水處理“的環保綜合平臺。

遍布全國的營銷網絡是公司多元化布局的重要支撐點。目前公司營銷網點已覆蓋全國一、二線城市,擁有2萬多個活躍客戶,是公司能夠多元化布局成功的一個重要支撐點。在通用設備行業下行的市場逆境中,仍為公司開拓了更廣的市場空間

財務預測與投資建議

我們預計公司2015-2017年實現凈利潤分別為2.22億元、2.56億元、3.02億元,同比增速分別為12.6%、15.6%、17.7%;2015-2017年EPS分別為0.84元、0.97元、1.15元。參考可比公司2015年42倍PE,考慮到公司若成功收購金山環保(金山環保業績承諾2015-2017年1.2億元、1.9億元、3.0億元)將增厚公司業績,我們給予20%溢價,2015年50倍PE,上調目標價格至42.34元,維持買入評級。

風險提示

新產品開拓低于預期