工業泵網公司核電閥門銷售收入同比大幅度增長。隨著國內越來越多核電項目陸續開工建設，公司核電閥門訂單出現較大幅度增長。報告期內，公司核電閥門實現銷售收入6485.48萬元，同比增長219%，核電閥門占主營收入比重由去年同期的7%提升至25%；由于上半年交貨的訂單多是來自零星的維修市場，公司核化工閥門銷售收入僅為122萬元，同比下降97%，但工程項目所需核化工閥門大額訂單將集中在下半年度交貨，預計全年核化工閥門將保持15%的增速。我們預計隨著未來募投項目的達產，核電閥門在主營中的占比有望提升至50%左右。

公司主要用于石油、石化、電力行業的特種閥門上半年實現營收3.28億元，同比下跌5.72%，毛利率22.05%。公司與中石油、中石化等國內閥門大客戶建立了長期戰略合作關系，獲取重點項目訂單能力強，此外我們預計在LNG超高壓閥門、管線調節閥及海洋石油平臺井口閥門等新高端產品領域公司有望陸續獲得訂單突破。

其他業務方面，上半年水道閥門實現營收8318.89萬元，同比增長31.55%，該業務增長明顯。鑄鍛件毛坯實現營收2435.71萬元，同比增長14.34%，該業務實現穩步增長。

石油化工類閥門同比下降，水道閥門保持增長。報告期內，受下游石化行業持續不景氣的不利影響，公司石化電力閥門實現銷售收入1.54億元，同比下降20.5%.公司加大水務市場的開發，承接了部分大型輸水管網建設工程訂單，公司水道閥門銷售收入4，174.55萬元，同比增長49%，公司水道閥門收入所占比重由10%提升至16%。

主營業務盈利能力大幅提升。報告期內，公司主營毛利率為26.49%，較去年同期上升3.07個百分點。主要是由于公司產品結構進一步優化，毛利率較高的核電閥門所占比重逐步上升，同時傳統石化電力閥門業務公司重點開發附加值較高的高溫、高壓特種閥門市場，相對批量較大，但單位價格低的常規閥門訂單量有所下降。我們認為未來隨著核電閥門占比逐步提升，公司主營毛利率也會顯著提升。

核電閥門業務未來將成為公司業績爆發式增長的主要動力。

到2020年新建核電站中閥門總投資累計將達219億元，每年核電閥門的維修、更換費用就將達到23.45億元，巨大的核閥市場容量必將成為，2009年11月公司非公開發行，募集資金3.43億元用于核電關鍵閥門生產能力擴建項目、核化工專用閥門生產線技改項目和高端核級閥門鍛件生產基地建設項目的建設，項目達產后將新增核閥收入3.3億元/年。未來核電閥門業務的快速增長將是公司業績增長的主要源泉。　

盈利預測及投資評級。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.26元、0.45元和0.66元，未來三年CAGR為59%，按前一交易日收盤價計算，對應的動態PE為84倍、50倍和34倍，公司目前股價處于相對合理價值區間，我們維持公司“中性”投資評級。考慮到公司強大的股東實力及在行業中的優勢地位，建議長期投資者根據最終的發行價格適當參與公司的非公開增發項目。風險提示。1）非公開增發最終難以成功實施的風險；2）原材料價格波動的風險。